以太坊为何突然出现？

在去中心化金融市场在 2020 年爆发的时候，以太坊价格似乎并没有太大涨幅，而比特币仍然主导着加密货币市场。如果这种趋势不改变，去中心化金融合约锁定的总价值可能在最近几个月有所放缓。但就在 4 月初比特币和以太坊市场经历了一定程度的流动性冲击之后，这两个市场的微观结构或多或少受到了影响，市场深度已经与几周前的平均水平相比。总交易量和每个主要的现货加密货币交易所都出现了下降。与往常一样，加密货币市场的微观结构表现具有指导意义，可以让我们进一步了解中期风险并做出更好的平衡。

最新数据分析显示，以太坊和比特币现货市场的流动性冲击主要源于衍生品市场，并导致出现大规模清算。有理由相信以太坊和比特币的流动性基本平衡是相同的：对冲基金和其他投机投资者通过现金/期货标的头寸向小型机构和散户提供贷款。但是，如果按照投资者类型来分析芝商所的期货头寸，你会发现分析结果与以太坊流动性能够更快恢复的结论是一致的，因为杠杆资金主要是做空，而散户和中小...大型机构投资者选择多头。

比特币和以太坊衍生品市场开始去杠杆后，以太坊现货价格的回升较比特币更好、更有弹性，市场深度似乎恢复速度更快，部分交易所的流动性条件甚至比之前更好月初。这是什么原因？

首先要了解的是，每个期货市场的整体规模与净清算的相对变化是一致的：对于比特币，与事前水平相比），未平仓合约下降了 26%，净清算下降了 23 %;对于以太坊而言，与事前水平相比，已平仓头寸下降了不到 4%，净清算下降了 17%。此外，一些加密货币交易所的以太坊期货未平仓合约已经高于本月初流动性冲击之前，但比特币期货未平仓合约仍全面下降。这表明以太坊期货市场能够更好地找到清算的需求端，从而减轻对现货价格的影响以太坊的价值和意义，更快地恢复流动性。

其次，以太坊和比特币两条公链的“基础”也不同，因此结算机制也不同。以太坊网络比比特币更关注“交易”，因为以太坊为去中心化和其他交易类型提供了支持，而且这些交易活动的数量也在增加，导致 ETH 代币的流动性比 BTC 更具流动性。在这种情况下，以太坊受期货持仓量减少的影响较小，表现甚至比那些经常流通的加密代币还要好。

此外，比特币似乎更容易受到期货交易的影响，例如一周前比特币的净多头清算总额为事前未平仓合约的 23%，紧随其后的是以太坊，净多头清算总额占事前持仓量的 17%。高频现金/期货标的价格显示，以太坊市场并未受到太大影响，尽管净清算情况相似，而未平仓合约数据也显示，以太坊期货交易更容易找到市场需求。在这样的背景下，以太坊市场深度的急剧回升就更加有趣了。

最重要的是以太坊的价值和意义，以太坊和比特币这两种加密货币的叙述方式存在根本差异。比特币更像是一种加密商品，与黄金竞争，作为一种价值储存手段；而以太坊是加密原生经济的支柱，更多地被视为一种交换媒介。所以从某种意义上来说，以太坊的潜在价值更大，长期来看应该能够跑赢比特币，还有更大的发展空间。