BDI单日跌幅创纪录｜无需过度解读

1月3日，2023年开市首日，BDI指数下跌265点至1250点，单日跌幅达17.5%，创该指数有记录以来的最大单日跌幅。 这被众多公众号和自媒体大肆炒作，冠以“暴跌”“创纪录跌幅”的文章刷屏，一度成为看空后市和中国经济的重要依据。 但事实真的如此吗？

BDI指数常被视为中国经济形势的晴雨表，因为它所反映的干散货国际航运市场对中国的依赖度很高。 中国进出口占全球干散货航运市场近40%，铁矿石进口约占国际铁矿石海运量的75%。 因此，12月至次年年初，由于圣诞假期、元旦假期、春节假期集中，干散货航运市场活跃度较低。 历来是传统淡季，运价普遍呈下降趋势。 元旦后第一个交易日的下跌是正常的。 近10年来的第一个交易日，该指数连续7个交易日下跌。 与往年相比，今年的降幅确实比较大。 原因主要有以下三个方面。

●根据BDI指数发布规则，每年12月24日至元旦假期结束，BDI指数暂停发布。 也就是说，1月3日BDI指数的下跌反映的不是当天市场的涨跌，而是近10天市场涨跌的累积。

●BDI在2022年12月走出罕见的上涨行情。12月23日，BDI收于1515点，月内上涨13.2%，创历史12月第二大涨幅，仅次于2013年。 12月体现了市场对中国调整疫情管控措施和实施稳经济政策的积极预期。 但在BDI未发布的12月底至元旦假期的10天时间里，国内多家企业受疫情对员工的影响，大幅缩减了市场活动。 短期市场复苏预期落空，运力无法储存。 推动12月指数涨幅回调，10日大盘跌势集中在1月3日，表现为单日指数暴跌。

●BDI指数权重构成扭曲。 在全球2万吨以上的干散货船中，好望角型船舶仅占12.6%，但其在BDI指数中的权重却高达40%。 好望角型船的主要货源是铁矿石，也是受中国短期进口需求影响最大、波动最大的船型。 1月3日BDI指数下跌265点，其中78.4%是好望角型船舶租金下跌27.7%造成的，21.6%是受巴拿马型和灵便型船舶的综合影响。 相应地，12月BDI涨幅中，好望角型船影响130%，其中12月15日单日涨幅为21.6%，其他两种船型的综合影响为-30%。

因此，无需过度解读1月3日BDI指数的大跌，也不是看空后市或看空中国经济的信号。 2023年干散货航运市场仍存在诸多不确定因素，但总体来看，利好因素在不断积累。 春节过后，特别是二季度，预计随着中国经济的快速增长和大宗商品进口的快速恢复，市场将走出强劲反弹行情。

首先，中国经济一季度从疫情冲击中复苏是大概率事件。 从中央到地方一系列稳经济政策措施发力，全年经济增速有望大幅回升。 经济的快速复苏势必伴随着大宗原材料进口需求的快速回升，为干散货航运市场提供巨大支撑。 近两个月铁矿石价格涨幅接近50%，可见市场对中国铁矿石需求的强烈信心。 目前我国港口铁矿石库存处于1.3亿吨左右的多年低位，钢厂现场库存也处于低位。 近期将开始出现补库存的需求。

其次，干散货供给处于低增长周期，对今年市场形成有力支撑。 前两年集装箱航运市场持续繁荣，大量造船船台被集装箱船订单占据。 干散货船东新签订单数量大幅下降。 2022年干散货船东新签订单仅314艘，载重吨2302万吨，同比下降52%。 目前，订单占现有产能的比例仅为7.2%左右比特币跌幅最大的一天，处于历史低位，且近一半订单交付时间为2024年及以后。 多家行业研究机构预测，2023年全球干散货运力增长约2.2%，较2022年下降0.6个百分点，且未来两年运力订单仍将处于低位，将成为重要支撑针对市场供求情况。

最后，IMO碳排放新规将于2023年1月1日生效，这势必会加快部分老旧船舶的拆解进度，而大部分现有船舶将不得不降低航速以实现减排。 减速减排降低船舶周转效率，变相减少有效运力供给比特币跌幅最大的一天，预计将使全球有效运力供给减少3-5%。

经过年初的大幅下跌，目前的BDI仍处于近10年年初该指数的中位水平。 预计今年干散货航运市场将在中国经济强劲复苏和运力供给偏低带来的需求增长弱平衡中震荡上扬。 年初的下跌是今年市场波动的预演。 哪里有大幅下跌，哪里就会有大幅上涨。 高波动性在放大市场操作风险的同时，也为市场参与者提供了巨大的机会。 今年的干散货航运市场值得各方共同期待。

注：本文不构成任何投资建议。